Розділ 2.
МеХАНІЗМИ ФУНКЦІОНУВАННЯ ринку корпоративних цінних паперів в Україні
2.1. Економічні основи створення ринку корпоративних цінних паперів
Процес становлення ринку корпоративних цінних паперів в Україні може бути
поділений на декілька умовних етапів. Перший етап – це період виходу України зі
складу Радянського Союзу, що збігається у часі з первинним процесом розвитку
корпоративного сектора. Цей процес проходив шляхом створення приватних довірчих
та фінансових компаній, що займалися залученням коштів населення під випуск
власних цінних паперів. І хоча діяльність вказаних компаній на ринку цінних
паперів була стихійною і неорганізованою, ціна на цінні папери формувалася не
ринковими механізмами, а штучним шляхом (як правило, двостороннє котирування
проводилось безпосередньо емітентом, або ж його афілійованою особою), даний
етап можна характеризувати як перші впевнені кроки на шляху становлення ринку
цінних паперів в Україні. І саме те, що на перших етапах розвиток цього
сегмента економіки відбувався хаотичним і безконтрольним шляхом, призвело до
значних потрясінь* [*Примітка. Цей період у першу чергу характеризувався
бурхливою діяльністю так званих “фінансових пірамід” на зразок АТ “МММ” в
Росії, ДТ “Меркурій” в Україні та ін. Внаслідок діяльності цих товариств втрати
населення оцінюються не в один десяток мільйонів доларів США.]і надовго
сформувало в масовій свідомості недовіру до фондових інструментів як до
об’єктів інвестування. Вказане явище, в свою чергу, загальмувало процес
розвитку інституту приватного інвестування в Україні, що відчутно навіть по
сьогоднішній день. Адже у більшості розвинутих країн роль та частка приватних
інвесторів (фізичних осіб)1 [Примітки:
1У порівнянні з іншими інвестиційними інституціями в загальному обсязі
інвестицій на фондовому ринку]має величезне значення у функціонуванні фондового
ринку країни.
Другий етап розвитку ринку цінних паперів пов’язаний з випуском в обіг та
створенням вторинного ринку купівлі-продажу компенсаційних сертифікатів (КС) та
вторинного, так званого “чорного” ринку приватизаційних майнових сертифікатів -
"ваучерів" (ПМС) [61, C. 8]. Номінальна ціна первинного ринку - 500 грн. за
"ваучер" та 10 і 20 грн. за компенсаційний сертифікат (КС) виявилася надто
умовною. А от вторинні ринки продемонстрували стосовно до цього виду державних
цінних паперів можливість ефективної дії ринкового механізму ціноутворення.
Такі інструменти як ПМС, КС та пільгова підписка на акції відкритих акціонерних
товариств, що створювалися під час приватизації державних підприємств, знову
повернули приватного інвестора до ринку, причому психологічно для пересічного
громадянина не було значних ризиків при втраті вартості ПМС чи КС2, [2Адже ці
цінні папери доставалися громадянам безкоштовно, внаслідок розподілу вартості
державної власності порівну серед населення України.]що дозволило привернути
увагу значної кількості фізичних осіб до процесу приватизації. В цей період
створюються псевдобіржі (центри сертифікатних аукціонів), велика кількість
фінансових посередників (довірчих та інвестиційних компаній), формується
інформативна база та інші інфраструктурні підрозділи. В якості прикладу
наведемо дані про функціонування довірчих товариств, пік діяльності котрих
припадає на період 1994-1995 років (див. табл. 2.1).
Довірчі товариства мали відносно незначний обсяг діяльності. Для порівняння, в
тому ж 1995 році обсяг роздрібного товарообороту підприємств (юридичних осіб),
що здійснюють роздрібну торгівлю та ресторанне господарство, склав 1196400
млрд. крб., а доходи зведеного бюджету склали 2070000 млрд. крб. [209, С. 3]
Тобто відсоток вартості активів (майна), що знаходилися в управлінні довірчих
товариств не перевищував 0,15 % доходної частини зведеного бюджету. Однак, слід
зазначити, що саме довірчі товариства та інвестиційні компанії (фонди)
відігравали досить значну роль у процесі масової приватизації і первинного
становлення фондового
Таблиця 2.1
Фінансова діяльність довірчих товариств у 1995 р (млрд. крб.)[142, C.171]
Показник
Сума, млрд. крб.
(1)
(2)
Статутний фонд
2166,4
у тому числі в цінних паперах
781,1
Вартість активів (майна), що знаходяться в управлінні довірчого товариства, у
тому числі:
4284,9
приватизаційними коштами
2088,5
приватизаційними майновими сертифікатами
2063,7
грошовими коштами
752,2
цінними паперами
1403,1
іншими активами (майном)
41,1
Доходи від здійснення довірчих операцій
510,7
Від збереження та представницьких послуг при довірчих операціях із
приватизаційними паперами
74,7
Від розпорядження грошовими коштами
132,3
Від управління цінними паперами
47,2
Від випуску цінних паперів
0,6
Від агентських послуг
50,5
Від управління іншим майном
3,1
Інші доходи
202,3
Витрати
547,3
Пов’язані зі здійсненням довірчих операцій
116,5
Продовження табл. 2.1
(1)
(2)
Витрати на придбання та розміщення цінних паперів
32,6
Виплата дивідендів та процентів по цінних паперах
32,0
Витрати на апарат управління
128,4
Платежі до бюджету
65,8
Витрати на рекламу та іншу діяльність, пов’язану з залученням коштів
25,4
Витрати на консультативні послуги
5,3
Інші витрати
141,3
Перевищення витрат над доходами
36,6
ринку в Україні. Проте в результаті неналежного контролю з боку держави держави
довірчі товариства як суб’єкти фондового ринку дискредитували себе, що призвело
до низки скандальних банкрутств даних установ та втрати довіри до інституту
довірництва як такого.
Звичайно, сьогодні більшість науковців1 [Примітки:
1Див. роботи Голіков В., Колеснік В. та ін]оцінюють масову приватизацію2 [2Під
масовою приватизацією ми розуміємо пропорційний (пільгови