розділ 2.3) малий ризик пов'язаний з низькими доходами, великий - з високими. Взаємозалежність ризику (X) і доходу (У) показана на рис.3.5.
Згідно з моделлю, яка розглянута в розділі 2.3 визначити рівень ризику можна шляхом порівняння ризикованості тих чи інших вкладів в ту чи іншу справу. За функцією корисності рівень доходу (ставка дисконту) нижчий у надійній справі, інвестування ризикованої справи вимагають більшої компенсації за ризик. Тому нижча ставка дисконту і доходи від менш ризикованої діяльності цінуються більше, ніж такі самі доходи підприємства з високим ризиком.
Фактор часу також значно впливає на рівень ризику. Готівка для інвестора важить більше, ніж гроші у майбутньому. Коли інвестор вкладає свій капітал у певний бізнес, він завжди ризикує або відчуває непевність, що капітал у майбутньому принесе очікуваний прибуток. І чим триваліший термін вкладу, тим більший ризик, тобто ризик є зростаючою функцією часу. Щоб примусити позичальника ризикувати, розлучатися зі своїми грошима надовго, він має бути впевненим, що отримає добру компенсацію. Якщо кошти вкладаються на триваліший термін, кредитор повинен одержати винагороду за те, що взяв на себе ризик часу. Коли гарантовано, що інвестиції не завдадуть збитків і вони вкладаються на дуже короткий період, їх називають безпечними.
Рис.3.5 Взаємозалежність ризику і доходу
В процесі оцінки інвестиційних проектів основне значення надається його ефективності (в варіантах, що розглядаються в дисертаційній роботі - показнику термін окупності та показнику ефективності від впровадження заходів). Важливу роль в процесі оцінки грає також показник рівня ризику.
В роботі розглянуті основні підходи до вибору варіантів проектів згідно з табл. 3.23. Як приклад розглянемо два інвестиційні проекти: перший спрямований на впровадження нового асортименту, а другий - на вдосконалення організаційної структури підприємства, а також введення відділу контролінгу та впровадження нового асортименту. З урахуванням теорії корисності далі обґрунтуємо вибір варіанту покращення роботи підприємства та ухилення від ризику.
Розглянемо перший проект. Він передбачає оновлення асортименту за рахунок впровадження черевиків спеціального призначення із юхти (передбачено до випуску 3 нові моделі) литьового методу кріплення, які відповідають сучасним європейським і світовим стандартам. Основними перевагами цього типу взуття спеціального призначення, порівняно з існуючими на ринку України і за кордоном, є: надійність, міцність, високі захисні властивості, гнучкість і комфортність, естетичний і сучасний вигляд.
Для початку виробничих операцій підприємству необхідний кредит у розмірі 1124,13 тис. грн строком на 3 років під 15% річних. КВТВП "Київ" гарантує повернення кредиту у встановлені строки і своєчасну виплату відповідних відсотків.
На основі розрахунків вартості матеріалів і деталей, вартості обладнання, амортизації, виплати відсотків за кредит, необхідних фондів заробітної плати та інших показників наведені очікувані витрати згідно статей калькуляції на 3 моделі з розрахунку на 100 пар взуття спеціального призначення (додатки Н.1-Н.3).
Як бачимо, виходячи із запланованого рівня витрат і цін, рентабельність виробів складає 9,5%. Цей показник виглядає досить привабливо, якщо врахувати, що рентабельність виробів конкурентів навіть за більш високих цін коливається в інтервалі від 5 до 7%.
Виходячи із запланованих обсягів виробництва, розраховано прибуток по рокам реалізації проекту. Результати наведені в табл. 3.24 та додатку П.
Для розрахунку строків окупності інвестицій, будемо вважати, що інвестування здійснюється на початку 2004 року. Інвестиції залучені у формі банківського кредиту на 3 роки розміром 1124,13 тис. грн під 15% річних.
Розрахунок виконаємо за допомогою сучасної методики [14] із застосуванням процедури дисконтування. Оскільки амортизація не представляє собою витрачання готівкових коштів, при розрахунках вона додається до після оподаткованого прибутку. Згідно з табл.3.24 проведемо розрахунки:
Таблиця 3.24
Прибуток реалізації проекту по рокам
РокиЧистий прибуток, nt
тис. грн.Амортизація,
At,
тис. грн.Вхідний грoшовий потік,
Pt= nt + At, тис. грн.Інвести-ції,
It, тис. грн..Дисконт-фактор,
Kt, тис. грн..Дискон-тування прибутку,
Pt? kt, тис. грн..Накопичені дисконтні надходження,
NPCF=? Pt ?kt
тис. грн.200490,67778,03168,7071124,130,8696146,708-2005260,331
142,81403,141-0,7561304,815-2006826,687
279,971106,657-0,6574727,5161179,039
1. Чиста поточна вартість вхідних грошових потоків:
NPCF=? Pt? kt =146,708+304,815+727,516=1179,039 тис. грн.
2. Чиста поточна вартість інвестиційних вкладень. Оскільки інвестування здійснюється на початку року, то чиста поточна вартість інвестицій буде рівна початковій їх вартості.
NPI=1124,13 тис. грн.
3.Чиста вартість проекту:
NPV= NPCF-NPI=1179,039-1124,13 =54,909 тис. грн.
Величина NPV показує, наскільки більший прибуток, отриманий від проекту за 3 роки, ніж доход, який був би отриманий при вкладенні аналогічного капіталу під 15% річних. Інвестиційний проект приймається при NPV>0.
4.Індекс прибутковості проекту:
PI= NPCF/ NPI=1179,039/1124,13 =1,049
Дисконтовані надходження від проекту в 1,049 рази більше, ніж залучені інвестиції.
5. Срок окупності інвестицій за рахунок прибутку:
Т= NPI/NPCF = 1124,13/1179,03= 2,86 року.
Отже, строк повної окупності інвестицій буде через 2,86 роки. Це означає, що КВТВП "Київ" зможе безболісно та вчасно повернути кредит.
Визначимо, яку кількість пар взуття повинен випускати в місяць цех в якому відбувається впровадження цих моделей, щоб окупити свої постійні витрати (амортизація обладнання, виплата відсотків за кредит, адміністративні витрати і т.і.).
За попередніми оцінками, постійні витрати виробництва взуття спеціального при