Раздел 2
МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ
2.1. Сущность концепции стоимости капитала
Управление капиталом (пассивом баланса) осуществляется с помощью оценки его
стоимости. Она выражает цену, которую предприятие уплачивает за привлечение
капитала из различных источников.
Концепция подобной оценки исходит из того, что капитал как один из факторов
производства имеет определенную стоимость, которая существенно влияет на
уровень текущих и инвестиционных расходов предприятия. Данная концепция
является одной из базовых в системе управления финансами предприятия.
В рыночной экономике капитал рассматривается как товар, имеющий свою стоимость.
Стоимость капитала предприятий зависит от многих факторов, в том числе и от
структуры капитала. Поэтому для эффективного функционирования капитала
необходима постоянная оценка его стоимости и оптимизация структуры.
Большинство предприятий Украины испытывают значительные трудности с источниками
финансирования и не могут сформировать рациональную структуру капитала. В этой
связи рассмотрение методических подходов к оценке стоимости и структуры
капитала является особенно актуальным.
Независимо от формы собственности и организационно-правового статуса
предприятия нуждаются в капитале для финансирования текущих и долгосрочных
программ производственно-хозяйственной деятельности. Свободный доступ к рынку
капитала дает возможность предприятию использовать внешние источники
финансирования для осуществления расширенного воспроизводства. Таким образом,
формируется общая сумма капитала, которая образуется за счет внутренних и
внешних источников финансовых ресурсов. Эти средства направляются на
формирование производственных ресурсов предприятия для усиления его
конкурентной позиции.
Сложность финансовых решений состоит в определении необходимого размера
капитала для формирования основных и оборотных активов предприятия и фондов
потребления, которые напрямую связаны со стоимостью имеющегося и привлекаемого
капитала.
В экономической литературе существуют различные определения стоимости (цены)
капитала.
С. Росс полагает, что «стоимость капитала в первую очередь зависит от метода
использования займов, а не их источников» [104, c.431].
Так, В.В. Ковалев отмечает: «Общая сумма средств, которую нужно уплатить за
использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах
к этому объему, называется ценой капитала»[60, c.228].
Дж.К. Шим и Дж.Г. Сигел считают, что стоимость капитала определяется как норма
прибыли, которую компания предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их
рыночной стоимости [148, c.169].
По мнению Г.Б. Поляка, в общем случае «стоимость капитала – это
средневзвешенная цена, которую компания уплатила за денежные средства,
использованные для формирования своего капитала» [133, c.146].
В.Г. Белолипецкий указывает, что в общем случае «стоимость капитала
определяется затратами на его привлечение. Затраты на привлечение капитала …
эта сумма регулярных выплат, которую должна осуществлять фирма, владельцам
капитала (инвесторам, кредиторам) из расчета суммы привлеченного капитала» [24,
c.118].
В.И. Терехин и С.В. Моисеев дают такое определение стоимости капитала: «Под
стоимостью капитала понимается его доходность, т.е. прибыль, требуемая
инвестором (акционером)»[131, c.156].
И.А. Бланк формирует определение стоимости капитала следующим образом:
«Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его
привлечение из различных источников» [26, c.429].
Показатель стоимости капитала также описан Джеймсом К. Ван Хорном как
«требуемая поставщиками капитала ставка доходности для различных типов
финансирования бизнеса» [42, c.528].
Савчук В.П. дает следующее определение стоимости капитала: «Под стоимостью
капитала понимается доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы
они себя оправдали с точки зрения инвестора» [106, c.454]. Под инвесторами в
данном случае понимаются кредиторы, собственники или само предприятие.
Следует также учитывать, что стоимость инвестированного капитала зависит и от
степени риска, связанного с его размещением.
При использовании предприятием собственных средств и займов общая стоимость
капитала будет равна суммарной прибыли, необходимой для выплаты компенсации
владельцам акций и кредиторам. Иными словами стоимость капитала будет отражать
цену акционерного капитала и цену долговых обязательств предприятия. Ван Хорн
отмечал, что «стоимость капитала точная или предполагаемая прибыль, необходимая
для различных типов финансирования. Общая стоимость капитала есть средняя
взвешенная индивидуальных стоимостей» [41, c.414].
Далее Ван Хорн вводит некоторые ограничения, необходимость которых объясняется
следующими обстоятельствами. Для предприятия в целом важна концентрация
средств. Поэтому общая стоимость капитала как критерий принятия инвестиционных
решений, применима только в случаях, когда:
активы предприятия одинаковы с точки зрения риска;
инвестиционные предложения, которые оцениваются и рассматриваются, также
удовлетворяют этому требованию.
Если инвестиционные предложения имеют разную степень риска, то необходимая
норма прибыли для предприятия не может служить критерием для принятия решения.
Анализируя предложенные определения, можно сделать вывод о том, что большинство
авторов рассматривают стоимость капитала либо как норму прибыли или доходности,
либо как уровень затрат по привлечению капитала.
Стоимость капитала может оцениваться с позиции внутрихозяйственной
деятельности, исходя из текущей стоимости ожидаемых денежных потоков, п
- Київ+380960830922