РАЗДЕЛ 2
МЕТОДЫ И МОДЕЛИ ПОСТРОЕНИЯ ЭКСПЕРТНОЙ СИСТЕМЫ ДЛЯ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1. Обоснование применимости теории нечетких множеств при работе с ценными бумагами
В упрощенном виде алгоритм принятия решений при работе с портфелем ценных бумаг выглядит следующим образом:
- анализ акций/эмитентов;
- формирование портфеля акций;
- управление портфелем акций.
В первом разделе данной работы дан обзор существующих моделей и методов принятия решений при работе с ценными бумагами. Из предложенной классификации видно, что методы анализа акций делятся на два основных вида, - методы технического анализа и методы фундаментального анализа. Соответственно лицо, принимающее решение (ЛПР), в первую очередь должно определиться на основе какого вида анализа будет производиться отбор акций или же это будет определенный симбиоз методов.
Как отмечено в Разделе 1, основа технического анализа - график движения курса акции. Технический анализ предполагает, что определенные фигуры на ценовом графике могут свидетельствовать об отношении участников рынка, как к отдельным акциям, так и к рынку в целом. Тем не менее, большая часть статистических работ [53], выполненных исследователями-практиками, говорит о том, что утверждения о способности диаграмм прогнозировать поведение акций, по меньшей мере, непоследовательны. Эта точка зрения подробно освещена в работе [54]. Таким образом, приверженность техническому анализу основана на предположениях, а не на долговременном статистическом анализе, в то время как методы, основанные на фундаментальном анализе, неоднократно доказывали свою способность к прогнозированию.
Техническим анализом акций, как правило, пользуются приверженцы "трейдинга". "Трейдинг" представляет собой краткосрочные, от нескольких минут до нескольких дней, спекуляции акциями. На краткосрочное движение курса акций, как правило, не влияет экономическое состояние эмитента. Источником краткосрочных колебаний курса акций являются спекулянты, а также мелкие инвесторы, которые, не имея возможности проводить глубокий анализ экономического состояния эмитента, совершают сделки на основании слухов, новостей, интуиции, движения рынка и т.п.
Крупные профессиональные инвесторы предпочитают долгосрочные вложения в ценные бумаги. При этом они основываются на фундаментальном анализе акций.
В то же время участники рынка, которые не пользуются фундаментальным анализом, высказывают различные аргументы против его использования в практической деятельности. Во-первых, что приверженцы фундаментального анализа основывают свои решения на информации, уже известной всем основным участникам рынка, и, следовательно, эта информация не может дать им никакого преимущества.
Вторым аргументом против фундаментального анализа является то, что большая часть фундаментальной информации "нечетка" и "размыта" и ее интерпретация часто зависит от личного мнения человека, анализирующего эту информацию [53].
Однако, несмотря на сложность проведения фундаментального анализа эмитента, данный вид анализа акций остается единственным, подтвердившим свою жизнеспособность на протяжении всей истории существования фондового рынка. Причем в не зависимости от того, насколько развитым является фондовый рынок в конкретной стране.
Таким образом, в разрабатываемой модели поддержки принятия решений при работе с ценными бумагами упор будет сделан на применении методов фундаментального анализа акций, при этом максимально нивелировав существующие недостатки данного вида анализа.
Прежде всего, необходимо прояснить, в чем проявляется "нечеткость" и "размытость" фундаментальной информации.
Как отмечено в разделе 1.2 данной работы, методы фундаментального анализа акций делятся на четыре основные категории:
- методы макроэкономического анализа;
- методы отраслевого анализа;
- методы микроэкономического анализа;
- методы анализа рыночных коэффициентов.
Из перечисленных методов, первые две категории в основном являются общими для большинства компаний и, как правило, применяются для оценки тенденций и перспектив движения фондового рынка в целом. Таким образом, в разрабатываемой системе поддержки принятия решений при работе с ценными бумагами при анализе акций основной упор будет сделан на методы микроэкономического анализа и методы анализа рыночных коэффициентов.
Учитывая, что инфраструктура фондового рынка Украины находится на этапе становления, задача разработки методов поддержки принятия инвестиционных решений усложняется некоторой ограниченностью находящихся в открытом доступе данных. Исходя из этого, в разрабатываемой модели необходимо использовать те параметры, которые можно найти в открытом информационном пространстве.
Анализ акций должен включать как финансовые, так и рыночные показатели. В данном случае имеется два положительных момента: во-первых, вся финансовая отчетность эмитентов публикуется в открытом доступе, во-вторых, это количественная информация, что дает возможность вести сопоставительный анализ.
Все интересующие нас показатели могут быть сгруппированы в несколько основных разделов:
* Показатели рыночной оценки акции. Это показатели вида "цена/доход", "цена/капитал", "цена/продажи" и т.п., в расчете на одну акцию.
* Показатели ликвидности. С их помощью оценивается возможность предприятия платить по своим обязательствам в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
* Показатели финансовой устойчивости. В этом разделе рассматривается соотношение собственного и заемного капитала в структуре пассивов компании, соотношение краткосрочной и среднесрочной задолженностей и т.п.
* Показатели рентабельности. В данном случае исследуется рентабельность активов, собственного капитала и т.д.
* Показатели потенциала роста. Оцениваются изменения продаж, прибыли, капитализации за определенный период.
Из перечисленных выше групп необходимо выбрать те показатели, которые будут в п