раздел 2.3) благоприятной является ситуация, когда дальнейшее увеличение этого периода сопровождается увеличением величины рассматриваемого показателя (безусловно, в пределах, не ниже нормативной величины доходности на задействованный в инвестировании капитал). С учетом последнего целевую функцию для установления экономически обоснованной продолжительности использования нововведения можно представить в следующем виде:
, (3.5)
где
. (3.6)
MIRRnorm - нормативное (минимально допустимое) значение показателя "модифицированная внутренняя норма рентабельности";
MIRR - значение показателя "модифицированная внутренняя норма рентабельности" за весь период (Т).
Проанализируем характер и причины изменения величины анализируемого показателя (MIRR) при изменении периода реализации нововведения на конкретном примере инновационного проекта фирмы "ДП "Дзержинскэкоэнергоресурс" "ООО "ПЭС "Горэнерго". С этой целью на основании экономических параметров указанного проекта (табл. 3.1), построим график зависимости MIRR = ? (Т) (рис. 3.4).
Таблица 3.1
Расчетные данные по инновационному проекту фирмы ДП "Дзержинскэкоэнергоресурс" ООО "ПЭС "Горэнерго" *
ПоказательПериод, кварталы123456789101112131415Итоговый платежный ряд, тыс, $ США-10,5124,0143,1181,7185,8184,3184,3184,3209,2190,6190,6190,6198,9170,5170,9Конечная стоимость денежной прибыли, тыс, $ США-10,5113,3258,6445,5640,1837,31038,41243,51477,61697,71922,22151,22393,12611,42834,6MIRR, доли-1,0105-0,6635-0,3629-0,1830-0,0854-0,02920,00540,02760,04430,05440,06120,06590,06940,07100,0719
продолжение табл. 3.1
ПоказательПериод, кварталы161718192021222324252627282930Итоговый платежный ряд, тыс, $ США171,4175,3175,7176,1176,4176,9177,3177,6178,0159,5159,5161,1162,0162,8163,6Конечная стоимость денежной прибыли, тыс, $ США3062,73299,33540,93787,84040,04297,74560,94829,85104,45365,95632,75906,56186,66473,16766,2MIRR, доли0,07250,07270,07280,07260,07230,07190,07140,07090,07030,06950,06870,06800,06720,06650,0658* инвестиционные затраты по проекту составляют 1000000 $ единовременно в 0-м периоде, ставка реинвестирования высвобождаемого капитала равна 0,02
Анализируя внешний вид кривой MIRR = ? (Т), следует отметить, что на практике развитие событий возможно в трех направлениях: при увеличении срока (Т) величина модифицированной внутренней нормы рентабельности инновационного проекта растет, постоянна или снижается. Такой характер изменения показателя является реальным отражением действительности, так как согласуется с кривой жизненного цикла нововведения (ЖЦН). Так, первое событие - величина показателя (MIRR) возрастает - характерно для тех этапов ЖЦ нововведения, когда происходит рост поступлений от его реализации (в рассматриваемом случае это участок І рис. 3.4). При этом следует отметить характерное снижение темпов роста величины анализируемого показателя (отрезок ВС), вызванное соответствующим снижением темпов роста поступлений по мере выхода на полномасштабное производство. Далее, на определенном этапе существования нововведения (этап зрелости), величина показателя (MIRR), достигнув своего максимума (точка С), может на какое-то время остаться постоянной или же, как в рассматриваемом случае, начать постепенно снижаться. Последнее обусловлено тем, что со временем (когда на смену этапу зрелости приходит этап спада) доходы от реализации проекта постепенно начинают снижаться.
Изложенное выше позволяет сделать вывод о том, что, анализируя характер кривой MIRR = ? (Т), можно обоснованно судить об экономически целесообразной продолжительности использования нововведений. Однако дополнительно следует отметить одну характерную особенность: даже при удержании размера поступлений от реализации инновационного проекта на постоянном уровне, величина эффективности использования задействованного капитала, после достижения своего максимального уровня, все равно будет снижаться. Это обстоятельство обусловлено тем, что генерируемые проектом суммы поступлений, с определенного момента даже с учетом их реинвестирования, не будут обеспечивать дальнейшее развитие капитала во времени с достигнутым максимальным уровнем эффективности.
Указанная особенность имеет определяющее значение для установления оптимального периода реализации нововведений и, как показал проведенный анализ, не может быть охарактеризована при помощи других показателей эффективности. Именно это обстоятельство, наряду с другими достоинствами показателя "модифицированная внутренняя норма рентабельности", и обусловило целесообразность его использования для решения обозначенной проблемы. Рассмотрим причины, обусловливающие такой характерный вид кривой MIRR = ? (Т), для чего проанализируем формулу (3.6).
Так, если учесть, что установление величины (Т) в размере менее периода его окупаемости является экономически нецелесообразным (так как не будет даже возвращен инвестированный в проект капитал), то вполне обоснованным представляется утверждение о том, что при дальнейшем увеличении периода реализации проекта знаменатель формулы 3.6 (характеризующий развитие во времени инвестированного в проект капитала) не оказывает влияния на величину показателя (MIRR). То есть, изменение величины указанного показателя возможно только в результате изменения числителя анализируемой формулы. В свою очередь, увеличение числителя в результате изменения периода реализации нововведения может быть вызвано, во-первых, величиной генерируемых проектом платежей (CIFt); и, во-вторых, условиями реинвестирования высвобождаемых средств, то есть размером ставки реинвестирования (r).
Поясним изложенное на данных рассматриваемого примера. Так величина будущей стоимости проекта за девять кварталов с учетом реинвестирования высвобождаемых средств под 2 % квартальных, составляет 1477,6 тыс. $, а за