РОЗДІЛ 2
ВПРОВАДЖЕННЯ МЕТОДІВ ЗАЛУЧЕННЯ ПІДПРИЄМСТВАМИ РЕСУРСІВ НА МІЖНАРОДНИХ ФІНАНСОВИХ РИНКАХ
2.1. Основні особливості розвитку світового ринку єврооблігацій
Проведений нами аналіз статистичної інформації, що ведеться у міжнародному масштабі такими учасниками міжнародного ринку облігацій як міжнародна асоціація The Bond Market Association [81], інвестиційний банк J.P. Morgan [62], The Bank for International Settlements [80], інформаційне агентство по ринку облігацій Cbonds [64] та його щомісячні бюлетні [96, 97, 98], рейтингові агентства: Standard & Poor's [72], Moody's [73], Fitch [71], Люксембурзька фондова біржа [68], Лондонська фондова біржа [67] дозволяє нам сформулювати основні особливості розвитку світового ринку єврооблігацій, які можливо представити у наступному вигляді (рис. 2.1).
Рис. 2.1. Основні особливості розвитку світового ринку єврооблігацій
Розглянемо більш детально кожну з виявлених нами особливостей.
Збільшення частки світового ринку корпоративних облігацій в загальному обсязі міжнародного фондового ринку. Аналіз ринку облігацій розвинутих країн світу показав, що сукупна вартість (капіталізація) корпоративних облігацій в обігу складає, як правило, від 20-30% до 60-65% від загального обсягу капіталізації фондового ринку, що свідчить про важливу роль облігацій як альтернативного джерела інвестицій. Результати дослідження свідчать, що в одних країнах ринок корпоративних облігацій розвивається слабше (наприклад, в державах континентальної Європи, де економіка фінансується за рахунок кредитних ресурсів банківського сектору), в інших являється ключовим постачальником позичкових коштів в реальний сектор (в англосаксонських країнах та в деяких державах Південно-Східної Азії). Далі всіх в розвитку облігаційних позик просунулись США: за деякими оцінками, до 80% позичкових коштів корпорації отримують з фондового ринку. Сукупна капіталізація американського ринку корпоративних боргів (з урахуванням позичок банків та компаній фінансового сектора) складає приблизно 3,5 трлн. дол. США (тоді як капіталізація фондового ринку США - вище 11 трлн. дол. США). Основними емітентами корпоративних облігацій виступають компанії, які традиційно широко використовують фінансовий важель. Окрім фінансових компаній та банків, емітентами являються компанії комунального сектору (зв'язок, енергетика), транспортні та капіталомісткі індустріальні виробництва. Станом на кінець 2004 рік загальносвітовий обсяг корпоративних облігацій в обігу склав більше 5,2 трлн. дол. США, а з 1994 року зріс майже у 10 разів (1996 рік - 0,5 млрд. дол. США) [59], причому на частку США приходилось половина всієї облігаційної маси, динаміка даного показника свідчить про стабільну тенденцію його збільшення (табл. 2.1).
Аналіз розвитку світового ринку корпоративних облігацій за останні сім років дозволяє нам виявити чотири важливі характеристики, що визначатимуть стан справ на ньому в найближчому майбутньому.
Таблиця 2.1
Динаміка обсягів корпоративних облігацій в обігу, млрд. дол. США
КраїнаРік200220032004США2422,62489,72578,9Японія683769,7726,7Великобританія289,9382419,0Франція175,7236,2235,6Італія125,6192,1214,5Південна Корея164167,6150,2Іспанія64,5114,5145,3Німеччина58,7108,9116,9Австралія 57,187,490,4Канада69,588,391,1Нідерланди 58,265,257,0Малайзія38,744,945,0Ірландія14,333,142,6Бельгія25,536,738,7Швейцарія27,328,228,4Швеція22,424,126,0Данія15,619,519,2Таїланд15,319,318,4Португалія15,717,117,6Мексика9,312,816,3Австралія915,115,8Китай12,212,212,2Південна Африка7,71111,8Фінляндія8,210,510,1Аргентина8,78,68,6Росія4,75,97,9Норвегія6,47,16,2Гонконг7,16,45,3Сінгапур4,45,35,3Чехія3,23,43,7Індонезія1,43,13,5Бразилія1,72,73,4Індія1,91,92,5Всього 4424,85030,555173,9 Джерело: [80]
По-перше, відбувається стрімке зростання абсолютних показників цього сегменту фінансового ринку (особливо в передкризовий період). Так, за окремими оцінками, світовий ринок корпоративних боргових цінних паперів (з урахуванням фінансових інструментів, що перебувають в обігу) з початку 1998 року по липень 2003 року зріс більш як наполовину - із 3131 млрд. дол. США до 4757,3 млрд. дол. США (приріст - 51,9 %). Досить симптоматично таке зростання виглядає, якщо врахувати, що в цей період сталася глобальна криза на ринку акцій, яка супроводжувалася різким падінням індексів капіталізації, численними корпоративними скандалами та банкрутством провідних корпорацій. Причому, нарощування активності приватних позичальників поєднувалося з падінням запозичень з боку державних структур, що можна пояснити поступовим покращанням державних фінансів у провідних країнах світу. Ще яскравіше проявилася тенденція до запозичень не на внутрішньому ринку, а на міжнародних, особливо у позичальників з Європи, де цей процес стимулювався введенням єдиної валюти.
По-друге, хоча і повільно, але неухильно змінюється структура світового ринку облігацій підприємств. Корпорації США утримують позиції світових лідерів у випуску боргових фінансових інструментів. Хоча протягом останніх п'яти років їх частка невпинно знижується, навіть за такої тенденції вона перевищує половину світових обсягів ринку облігацій корпорацій. І, зважаючи на загальноекономічні тенденції, говорити про те, що в найближчому майбутньому хтось зможе похитнути їх лідируючі позиції, немає підстав.
По-третє, специфічною рисою сучасного ринку облігацій є нарощування в його структурі частки країн, що не належать до світових лідерів, - з 6,6 % у 1998 році до 8,8 % у 2003 році. До цієї групи входять як ринки країн, що розвиваються, так і "нові" ринки, які виникли в країнах колишнього соціалістичного табору. Якщо використати не абсолютні показники розвитку ринків, а відносні, наприклад відношення до валового внутрішнього продукту, то картина майже не зміниться, але перевага американських корпорацій не