РОЗДІЛ 2
УДОСКОНАЛЕННЯ МЕТОДІВ ВИЗНАЧЕННЯ ЕКОНОМІЧНОЇ ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙ
2.1. Формування принципів оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів
Принципи є орієнтирами, правилами, керуючими початками, що будуть використані в дисертації для побудови моделі ефективності інвестиційних проектів. Порушення основних принципів призводить до методичних неточностей, помилкових і необґрунтованих висновків. Ми вважаємо, що принципи мають бути спрямовані на виконання цілей інвесторів. Отже, на початку треба визначитися, яка основна мета інвестора, і яка мета оцінки ефективності інвестиційного проекту.
Розглядаючи головну мету економічної ефективності інвестиційної діяльності, варто підкреслити, що вона нерозривно пов'язана з цілями, інтересами учасників проекту. Єдності в науковій економічній літературі щодо цілей інвесторів немає. Тут варто вигляділити кілька підходів.
1. Представник класичної економічної теорії (А. Сміт, А. Курно) стверджували, що головною метою інвесторів є максимізація прибутку. Прибічники цієї ідеї стверджують, що підприємець, який прагне отримати прибуток, поліпшує добробут суспільства. Власники фірм, які прагнуть максимізувати прибуток, хочуть досягти найбільшого перевищення доходів над витратами. Однак це формулювання головної мети зазнало критики. Прагнення до максимізації прибутку відображає інтереси тільки тих, хто має гроші й ігнорує важливі соціальні проблеми. Воно спрямовано на зниження витрат, а, отже, на прагнення заощаджувати на оплаті праці, та на витратах, спрямованих на оздоровлення навколишнього середовища.
2. Сучасна економічна теорія як головну мету фінансової діяльності підприємства висуває максимізацію добробуту акціонерів. Акціонери зацікавлені в доходах на свої інвестиції (прибуток, віднесений на ринкову вартість акції). Ця мета також зазнала критики. Вона будується на факті відчуження між власниками і менеджерами, власниками і найманими робітниками, власниками, споживачами і постачальниками. Кожний з учасників цієї коаліції має одержати певний мінімум переваг, що суперечать із заданям максимізації добробуту акціонерів.
3. Однією з цілей, що розглядається економістами, є максимізація доданої вартості [9, с.35]. Під доданою вартістю у зарубіжній літературі, розуміють валовий дохід за винятком матеріальних витрат і амортизації.
4. За основну мету інвесторів беруть виконання місії підприємства, спрямованої на випуск такої продукції, що задовольняє вимоги споживачів, а також вимоги ринку [50].
Формулювання місії організації має враховувати: задачі фірми з погляду її основних виробів і послуг, її основних ринків і технологій; вплив факторів зовнішнього середовища, що визначають робочі принципи фірми; культуру організації, тобто робочий клімат усередині організації.
Яку з вищеназваних цілей варто вважати визначальною? З погляду власників (акціонерів) - максимізацію прибутку в розрахунку на одну акцію. Тут перша і друга цілі збігаються. Однак забезпечити досягнення цієї мети можна тоді, коли будуть вироблятися товари і послуги, які будуть реалізовані. Отже, на перший план виступає мета, сформована як місія організації. Щоб забезпечити виживання підприємства в довгостроковій перспективі, необхідно виробляти продукцію, що відповідає потребам клієнтів і вимогам ринку.
Тут доречно згадати категорію "життєвий цикл товару на ринку". Концепція життєвого циклу формується таким способом: кожен товар перебуває на ринку обмежений час. Він, як і все живе, народжується, живе і вмирає [26]. Таким чином, фірма має піклуватися про товар, про його відновлення. Треба додати, що це особливо необхідно в умовах, коли пропозиція товарів випереджає попит на них.
З погляду споживачів необхідно, щоб товаровиробники випускали якісні товари за низькою ціною, задовольняючи відповідні потреби. Тому держава має створити такі умови ч таке законодавство, щоб виконати вимоги споживачів. Виконання цих вимог є можливим тільки в тих умовах, коли пропозиція товарів перевищує попит, в умовах конкурентного середовища, коли є необхідність боротися за споживача.
Прибуток дуже важливий показник, який свідчить, що виторг перевищує витрати на виробництво. Прибуток має бути отриманий у розмірі, не нижчому за норму. Однак одержання прибутку, його максимізація - це внутрішня справа організації.
Всі інші цілі організації мають бути спрямовані на виконання її місії [78]. Це означає, що оцінка економічної ефективності інвестиційної діяльності повинно мати головну мету - випуск продукції, що задовольняє потреби ринку.
Ми вважаємо, що цілі інвесторів будуть залежати від фази життєвого циклу інвестиційного проекту (табл. 2.1).
Таблиця 2.1
Фази та цілі інвестиційного проекту
Фаза інвестиційного проектуМета
Фаза підготовки і забезпечення фінансування
Фаза проектування
Фаза будівництва
Фаза експлуатації
Підготовка попереднього інформаційного меморандуму
Підготовка проектної документації
Виконання будівельних, монтажних і пусконалагоджувальних робіт
Випуск продукції (виконання робіт, послуг), що задовольняє вимоги ринку
При розробці принципів побудови показників ефективності інвестиційних проектів ми спиралися на розробки різних дослідників.
Базові принципи, які використовуються в зарубіжній практиці оцінки ефективності реальних інвестиційних проектів, такі:
- оцінка повернення інвестованого капіталу на основі показника грошового потоку, що формується за рахунок чистого прибутку та амортизаційних відрахувань у процесі експлуатації інвестиційного проекту;
- обов'язкове приведення до теперішньої вартості як інвестованого капіталу, так і сум грошового потоку;
- вибір диференційованої ставки відсотка (дисконтної ставки) у процесі дисконтування грошового потоку;
- варіація форм використовуваної ставки відсотка для дисконтування в залежно від цілей оцінки [4].
Є.І. Крилов вважає, що в основу оцінки економічної ефективності інвести