Ефективне використання капітальних вкладень при реалізації інвестиційних будівельних проектів та програм

РАЗДЕЛ 2
моделирование задачи планирования
и управления распределением капитальных
вложений на сети
2.1. Количественная оценка и структура денежных потоков проекта
Реализация СИП предполагает выполнение комплекса взаимосвя­занных работ
представленного в виде сетевой модели, работы которой характеризуются
продолжительностью и кривой освоения стоимости их выполнения. Окончание работ
соответствует срокам свершения событий, таким образом, событиям соответствует
определенный промежуточный результат (денежный поток). Таким образом, на фазе
прединвестиционного анализа проекта необходимо суметь оценить денежные потоки
по проекту, на основании которых и базируется экономическое обоснование
эффективности объекта исследования и целесообразности его реализации.
Первым шагом в определении эффективности проекта есть определения релевантных
(надлежащих, правильных) ДП [9, 18]. Среди специалистов [1, 18, 20, 25, 35, 38,
62, 102] нет единого мнения относительно формирования денежных потоков для
анализа капитальных вложений как при ex-post (на оценке фактических отчетных
показателей) так и при ex-ante (на оценке прогнозных ожидаемых величин)
методике. Анализируя разные подходы формирования релевантных ДП при оценке
реальных инвестиций и формы финансовой отчетности Украины можно выделить общие
правила формирования такого потока.
При анализе строительных инвестиционных проектов большую роль играет не только
понятие ДП, а также связанное с ним понятие “амортиза­ция”, так как, в
инвестиционной деятельности факту получения прибыли предшествует возмещение
первоначальных капиталовложений (чему соот­ветствует понятие “амортизация”). В
случае капитальных вложений, эту функцию выполняют амортизационные отчисления.
Таким образом, вы­полнение основных требований, предъявляемых к ДП реальных
инвестиций, при расчёте эффективности проекта на основании принятого показателя
оценки инвестиционных проектов, строится на оценке сумм амортизацион­ных
отчислений, инвестиционных затрат и прибыли в пределах установленного горизонта
реализации проекта. Эта сумма, в самом общем случае, и составит суммарный
денежный поток заданного временного периода проекта.
Исходя из выше изложенного, денежный поток инвестиционного проекта в
укрупнённой структуре можно представить состоящим из таких элементов, как
инвестиционные затраты, выручка от реализации проекта, производственные затраты
и налоги, которые приводят к единому моменту времени (начальному i или
конечному j событию работы (i, j)). Тогда, получаем, что денежный поток в
период t будет равен [9, 133]:
, (2.1)
где t – индекс, соответствующий периоду времени t;
ДПti – при i ? k, “входящий” i-й элемент (приток) денежного потока, то есть
такого, который относится к “доходной” части элементов ДП;
ДПti – при i > k, “исходящий” i-й элемент (отток) денежного потока, то есть
такого, который относится к “затратной” части элементов ДП;
m – общее количество элементов денежного потока;
k – общее количество “входящих” элементов денежного потока;
Kt – чистая корпоративная норма прибыли периода t, выраженная в долевом
отношении, Kt=1 – Ht;
Ht – чистая норма амортизационных отчислений, выраженная в долевом отношении;
Аt – амортизация;
n – количество периодов в жизненном цикле инвестиционного проекта.
Каждый элемент периодного денежного потока – ДПti находится путем сложения всех
соответствующих элементов денежных потоков работ, входя­щих в период t с учетом
фактора времени (срока реализации либо начальных, либо конечных событий по
отношению, соответственно, к началу или окон­чанию периода t). Для однородности
приводимых рассуждений положим, что элементы денежных потоков работ, входящих в
период t, приводятся к концу периода. Следует заметить, что выбор формы
приведения не оказывает влияния на математическую постановку модели, и для
случая приведения к началу периода выражения могут быть легко
откорректированы.
Все временные параметры сети (T, Ti, Tj, xij и т.д.) можно рассматривать или
как дискретные, или как непрерывные величины. Однако, учитывая то, что возможно
получение реальной исходной информации, временные пара­метры принимаются
дискретными, хотя в случае необходимости можно выполнить несложные
преобразования и перейти к непрерывному времени.
В свою очередь каждой работе (i, j) сетевой модели проекта, соответствует
определенный денежный поток – ДПij, который обладает финансовыми
характеристиками данной работы. Денежные потоки всех работ характеризуют
финансовые показатели всего проекта в целом. Выражение для нахождения ДПij
напоминает выражение для нахождения ДПt, в силу того, что ДПt является
укрупненным вариантом ДПij, т.е. структура ДПij и ДПt одинакова, согласно
(2.1), имеем:
(2.2)
где i – номер начального события рассматриваемой работы (i, j);
j – номер конечного события рассматриваемой работы (i, j);
ДПij – денежный поток рассматриваемой работы (i, j);
ДПijh – при h ? k, «входящий» h – й элемент денежного потока, то есть такого,
который относится к «доходной» части элементов ДП;
ДПijh – при h > k, «исходящий» h – й элемент денежного потока, то есть такого,
который относится к «затратной» части элементов ДП;
m – общее количество элементов денежного потока;
k – общее количество «входящих» элементов денежного потока;
Kij – чистая корпоративная норма прибыли работы (i, j), выраженная в долевом
отношении, Kij=1 – Hij;
Hij – чистая норма амортизационных отчислений, выраженная в долевом отношении;
Aij – амортизация, соответствующая работе (i, j);
А – множество всех работ проекта.
В свою очередь, величина элемента денежного потока работы (i, j) ДПijh зависит
от момента времени,